核心观点:在(zài)当前经济(300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋jì)恢复的不确定性下，高股息(xī)策略(lüè)有望以其确定的(de)股息(xī)收入和较高的安全(quán)边际(jì)为(wèi)投资者(zhě)提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基(jī)本面(miàn)稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史低位(wèi)，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持(chí)有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投(tóu)资(zī)者每(měi)年可以获(huò)得较高的股(gǔ)利(lì)收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司(sī)估值较低，因300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋(yīn)此具备一定的安全边际(jì)，而且投资(zī)的(de)成(chéng)本相对较(jiào)低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资产的(de)投资收益来(lái)看(kàn)，目前(qián)可投资的资(zī)产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块(kuài)为代表的(de)高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要(yào)取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端(duān)需要(yào)有一贯较(jiào)高而且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前(qián)提(tí)就是行业(yè)基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此安全(quán)边际(jì)比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一(yī)步(bù)提升的可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分(fēn)红率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共同贡献(xiàn)利(lì)润(rùn)释(shì)放。预计随着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成(chéng)本(běn)有望(wàng)进一步下行，净(jìng)息(xī)差(chà)预计(jì)会在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环比下(xià)降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水平。因(yīn)此银行板块(kuài)的配置安全边际和(hé)性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其(qí)比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估后(hòu)有比(bǐ)较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投(tóu)资者带(dài)来除稳定(dìng)股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预(yù)期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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