自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等(děng)主(zhǔ)题层出不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股，成为市(shì)场关(guān)注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基(jī)金经理们近期投资(zī)动(dòng)向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗(qí)下(xià)基金的2023年一(yī)季报，张(zhāng)坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对(duì)后市的基本(běn)看法(fǎ)。多数明星基金(jīn)经理在一季度仍(réng)保(bǎo)持90％以上的高仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚(jiān)持了自己的投资风格和思(sī)路(lù)。

　　不少人士(shì)看好后(hòu)市，如刘彦春(chūn)表示对全(quán)年股票(piào)市场有信(xìn)心，未来将继续保持(chí)较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机(jī)会。刘格菘也对市场2023萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌年二(èr)季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注重基本(běn)面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报(bào)也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度(dù)热(rè)门(mén)的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新的技(jì)术革命，但直言客观上当下的(de)研究(jiū)认(rèn)知还(hái)不具备对相关标(biāo)的(de)的定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快(kuài)速(sù)上涨(zhǎng)后，选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的(de)投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维持高(gāo)仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国(guó)内首位(wèi)千亿级主动权(quán)益基金经理，手(shǒu)握巨资(zī)让他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较(jiào)去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管(guǎn)理的(de)4只基金在今年(nián)一季度(dù)仓位(wèi)基本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基(jī)金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基(jī)金中(zhōng)规模最大(dà)的一(yī)只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年(nián)末的股(gǔ)票市值占(zhàn)基金(jīn)净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季(jì)度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选基金在一季度(dù)股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年(nián)持有一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维(wéi)持和去年(nián)底的差不多的港(gǎng)股仓(cāng)位，基(jī)本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调(diào)整幅度较大的(de)是易方达(dá)亚洲精选，一季(jì)度末该基(jī)金持(chí)有港(gǎng)股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中(zhōng)也写道，在一季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行(xíng)了调整，增加了科技等(děng)行业的(de)配(pèi)置，降低了金融等行业(yè)的(de)配置，另外，在(zài)区域分布上配置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然(rán)持(chí)有商业模式(shì)出色、行业格(gé)局(jú)清(qīng)晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇(pǒ)有(yǒu)定力，经常(cháng)在季(jì)报(bào)中谈及(jí)，投(tóu)资者需要时刻保持一种克(kè)制而理性的心理状态(tài)，不需要大量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时全力出(chū)击(jī)。他一(yī)直保持(chí)着偏(piān)低换(huàn)手率，一季报的重仓股也基(jī)本保持稳定(dìng)，只(zhǐ)是在(zài)结构(gòu)上进行调整(zhěng)。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)一(yī)季(jì)度末持仓上看，前十大(dà)重仓(cāng)股变化不大(dà)，贵州茅台再次成(chéng)为该(gāi)基金的第一大重(zhòng)仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该(gāi)基(jī)金前(qián)三大重仓股(gǔ)依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季(jì)度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整，增加(jiā)了(le)消费等行业的(de)配置，降低了金融等(děng)行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整(zhěng)，减持(chí)了跟(gēn)腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)和(hé)香港交易所(suǒ)，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其(qí)中(zhōng)，相(xiāng)较(jiào)去年底，中国(guó)海(hǎi)洋石油新进前十大重仓股(gǔ)之列，而药明(míng)生物退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质(zhì)企业三(sān)年(nián)持(chí)有的头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)和(hé)易方达优(yōu)质精选的头(tóu)号重仓股(gǔ)仍为腾(téng)讯控股。去(qù)年底这四只基金的(de)头号重仓股(gǔ)均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然(rán)一(yī)季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较(jiào)去年底已经进行了减持(chí)，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已经推出了前十大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)。而美团新(xīn)进其前十大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首(shǒu)位主动权益基金管理规模超过千亿的(de)基(jī)金经理，但近(jìn)两年(nián)A股市场(chǎng)震荡，所(suǒ)管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理(lǐ)规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤(kūn)管理(lǐ)的4只基(jī)金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易(yì)方(fāng)达优(yōu)质精选、易方达优势(shì)企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票(piào)的规模(mó)分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提(tí)的是，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季(jì)度规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元(yuán)，目前(qián)仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一(yī)条可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)

　　张坤每(měi)次在季(jì)报中都会清(qīng)晰(xī)写(xiě)道自(zì)己(jǐ)的投资(zī)思(sī)路，这一次也(yě)不例(lì)外，值得投资者看(kàn)一(yī)看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价值投资很吸引人(rén)的一点是，投资者可以用很长一段时间来充分(fēn)观察公司的发展，等到它们用事(shì)实证(zhèng)明自己(jǐ)的成功和巨(jù)大(dà)的成长(zhǎng)潜力(lì)之后(hòu)，再买入也(yě)不迟。

　　基(jī)本面(miàn)价值投资的优势(shì)之(zhī)一在于可积(jī)累性。具体来说，积累(lèi)体现(xiàn)在对基本面分析方法的理解(jiě)和对具体行业(yè)和企(qǐ)业的洞察，所有(yǒu)这(zhè)些都(dōu)使投资者未来(lái)更(gèng)可能做出对具体投资标的内(nèi)在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积累的重(zhòng)要(yào)性可能并不显著。但如果将投资(zī)贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报(bào)作为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一目标的(de)最重要保(bǎo)障，选择一条可积累的(de) “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会(huì)参考全球产业升级的经验，持续(xù)做深入(rù)的研究(jiū)积累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量准确的坐标系(xì)，希(xī)望(wàng)能正确评(píng)估企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好(hǎo)公司是如此重(zhòng)要，因为(wèi)好(hǎo)公司不(bù)是好股(gǔ)票的(de)唯(wéi)一情形就是(shì)估值过高，在(zài)其他情形(xíng)下，好公司(sī)都会(huì)给投资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅读(dú)企业(yè)的定期报告并对(duì)财(cái)务数据进行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核心(xīn)手段(duàn)之(zhī)一。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经营活(huó)动都(dōu)会反映(yìng)在财务数据中，定量的数据可以用来检验并(bìng)修正调研(yán)中对企业形(xíng)成(chéng)的定性感(gǎn)知。如果能对一家(jiā)公司过(guò)去和(hé)当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更(gèng)有可能(néng)正确评判这家公司(sī)的未(wèi)来(lái)价(jià)值。罗杰斯(sī)曾说过(guò)，你要阅(yuè)读一切。如果你对一家公司(sī)感兴趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会超过(guò)华尔(ěr)街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就(jiù)会超过(guò)华(huá)尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司(sī)都经历(lì)过短期的经(jīng)营业绩和(hé)股(gǔ)价的震荡，经历过(guò)市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们(men)成功的模式往往没有变化(huà)，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素(sù)，是能(néng)够一路坚持下来(lái)的重要因(yīn)素，也(yě)通常意味着长(zhǎng)期(qī)可观的(de)收益(yì)。

　　刘(liú)格(gé)菘：重点持(chí)仓光(guāng)伏(fú)、储能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾经(jīng)作为一人包揽(lǎn)前三(sān)的基金经理(lǐ)刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管(guǎn)理的广发双(shuāng)擎升级(jí)为例(lì)，一季(jì)度(dù)末该基金保持较(jiào)高仓位运作，该(gāi)基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是(shì)高仓位应对市(shì)场。

　　刘格(gé)菘在(zài)一季度(dù)持仓结构并没有(yǒu)进行(xíng)大(dà)幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现在该基金去(qù)年四季度(dù)末的(de)前十大(dà)重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季(jì)报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业(yè)为新(xīn)科技技术演绎预测中(zhōng)的相(xiāng)关行业，例(lì)如(rú)计(jì)算机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏(fú)、新能源、汽车(chē)等为代表的(de)高端制(zhì)造业(yè)资产经历了(le)下跌。在海外金融风险担忧、经济(jì)衰退(tuì)的初始预(yù)期(q萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌ī)、国际关(guān)系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能是(shì)高(gāo)端制造业(yè)相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大幅(fú)度的调整(zhěng)，依(yī)然围绕已经建立(lì)全球(qiú)比较优势的高(gāo)端制(zhì)造产业链(liàn)布(bù)局(jú)。从(cóng)重仓持(chí)股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源(yuán)新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列(liè)，而比亚迪退出(chū)了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计更(gèng)注(zhù)重基(jī)本面和(hé)估值的匹配度(dù)。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向保持相对(duì)乐观，投资(zī)中相信基(jī)本面优秀和增(zēng)量价值(zhí)积累的公司。经过调(diào)整(zhěng)，行业估值水平(píng)已在历史低位，产业链的(de)变化在市场定价中未(wèi)被充(chōng)分认知和体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)一季度的阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多(duō)样(yàng)的趋(qū)势，收益预(yù)期的时间(jiān)维度预期(qī)也呈现(xiàn)分(fēn)化，因此短期(qī)内市(shì)场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会可(kě)预见(jiàn)地加大(dà)。这对于投资人而言，在(zài)新(xīn)信(xìn)息的处理上提高(gāo)了难(nán)度，短(duǎn)期内基(jī)本面估值(zhí)匹配(pèi)的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场(chǎng)上较为知名(míng)的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季(jì)度如(rú)何调整(zhěng)投资组合，如何(hé)展望(wàng)未来市场投(tóu)资机会，也(yě)非(fēi)常受(shòu)到市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新(xīn)经(jīng)济基金中回顾(gù)一季度市场行情时表示，一季度中国经济(jì)整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消费(fèi)和企业(yè)投资(zī)的信心恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期(qī)持续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度相比市场(chǎng)乐观预(yù)期仍有一定差(chà)距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为(wèi)代表(biǎo)的欧美 金融风波(bō)暂时平息，但也让投(tóu)资(zī)者担(dān)心这(zhè)是否(fǒu)只(zhǐ)是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的(de)减产行为进一(yī)步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货(huò)币政策调(diào)整决(jué)策时(shí)愈(yù)加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇到(dào)无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和部分(fēn)国(guó)企相关(guān)板(bǎn)块获(huò)得了边际资(zī)金(jīn)的(de)巨量涌入，机构(gòu)短(duǎn)时间剧烈、集(jí)中的调(diào)仓行(xíng)为，则进一步加剧(jù)了市场结构的分化。受益两大(dà)主(zhǔ)题的TMT和建筑、石(shí)油石(shí)化等板块表现突(tū)出(chū)，而新能源(yuán)、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操(cāo)作时，陈(chén)皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的投资(zī)主(zhǔ)线，本基金一季度(dù)操作不多，主要包括行业上用(yòng)医药替代了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短(duǎn)期基本面一般或者机(jī)构(gòu)调仓导(dǎo)致股价下跌，但长(zhǎng)期市(shì)值空间较大的中(zhōng)小盘个(gè)股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前(qián)五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季度退出该(gāi)基金(jīn)前十(shí)大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈(chén)皓减持，对比上一个(gè)季度(dù)，陈皓在(zài)一(yī)季(jì)度(dù)减持了6.8万(wàn)股贵州茅台(tái)，环比减持(chí)幅(fú)度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一(yī)季度(dù)的(de)第二大重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个(gè)股一季度(dù)新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液(yè)之外(wài)，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的(de)研究(jiū)，方向上非常认同其很可能(néng)是一次全新的技术(shù)革命，将极大提升全社会(huì)的生产(chǎn)效率，但客观上我(wǒ)们(men)当下的研究认知(zhī)还不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们(men)“以相(xiāng)对合理的(de)价(jià)格买入预(yù)期(qī)收益率更(gèng)高的资产”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业(yè)和公司进行跟踪、研(yán)究以(yǐ)及再定价(jià)，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资(zī)时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了(le)自(zì)己最新(xīn)的投资感悟，他(tā)表示(shì)，相比资本(běn)市场(chǎng)即(jí)期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过(guò)深入(rù)研(yán)究(jiū)获得超额认知、并最终映射到投资上来获得(dé)内啡肽。投(tóu)资和人生(shēng)一(yī)样，每天都可(kě)以做选择，但(dàn)终(zhōng)其一生(shēng)最重要的(de)其(qí)实也就是那(nà)三、五次，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进化(huà)，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再(zài)提升一(yī)点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素(sù)正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了(le)与世界的链接，中国在中东(dōng)、南美等新兴市场获得了更多(duō)实质性认(rèn)同的声(shēng)音(yīn)和举动；国内主要城市(shì)的一二手房销(xiāo)售持续(xù)恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我(wǒ)们可能真的只(zhǐ)需要(yào)一点点信心，就能(néng)扭(niǔ)转困(kùn)局，将经(jīng)济带入(rù)正(zhèng)循环。一如(rú)当下的证券(quàn)市(shì)场，我们(men)也衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱存(cún)量博弈的困难模式，迎来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石(shí)头”

　　富(fù)国基金(jīn)副总经理朱(zhū)少醒一季(jì)度持仓(cāng)基本保(bǎo)持(chí)稳定，持仓依旧(jiù)以(yǐ)消费、医疗、银(yín)行、券商(shāng)、新能(néng)源等板块龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一季度前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)上看，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧(jiù)位(wèi)居(jū)富国(guó)天惠(huì)基金(jīn)前(qián)三大(dà)重仓股，金域(yù)医学(xué)新(xīn)进前三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，这也是(shì)自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资料(liào)显示，金域医学是一家以第(dì)三方医(yī)学(xué)检验及病理诊断业务(wù)为核心的高(gāo)科技(jì)服务企业，通过不断积累的“大平台(tái)、大网(wǎng)络、大服(fú)务、大样本和大数据”等(děng)资源优势(shì)，为(wèi)全国各级医疗机构提(tí)供(gōng)领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基(jī)础化(huà)工板块(kuài)中的蓝晓(xiǎo)科技也在一(yī)季度(dù)新(xīn)进富国天惠前十(shí)大重仓股，受益于生命科学业务(wù)增长迅(xùn)速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季度退出富(fù)国天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的(de)2022年后，一季(jì)度实体经(jīng)济进(jìn)入了(le)复苏的阶(jiē)段(duàn)。各项(xiàng)宏观经济指标在(zài)3月(yuè)份有了明显(xiǎn)改善。货(huò)币政策保持(chí)宽松，前(qián)几年实施的一些(xiē)收(shōu)缩性行(xíng)业(yè)监(jiān)管(guǎn)政(zhèng)策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前(qián)数(shù)据上呈现的复(fù)苏力度(dù)还不是很强(qiáng)，但我们应该(gāi)看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中(zhōng)。更要(yào)重(zhòng)视的是市场的整体(tǐ)估(gū)值依然处于长周期中很有吸(xī)引(yǐn)力的位置(zhì)，当下权益(yì)市(shì)场处(chù)在(zài)较好的风(fēng)险收(shōu)益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长(zhǎng)的(de)时(shí)间维(wéi)度(dù)，我们相(xiāng)信(xìn)现在所面(miàn)临的(de)重重困(kùn)难终将找到解决的出路(lù)。投资者当前选择承受市场波动对应的预(yù)期回报水平的是相(xiāng)当合适的(de)。未来我们依然会(huì)致力于(yú)在优质股票里(lǐ)寻(xún)找(zhǎo)价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具(jù)备精确预测市(shì)场短期趋势的可靠能力，而把精力(lì)集中在耐心(xīn)收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价(jià)值的实现和(hé)市场情(qíng)绪在未(wèi)来某个时点的周期性回归。个(gè)股选(xuǎn)择(zé)层(céng)面，本(běn)基金偏好投资于(yú)具有(yǒu)良(liáng)好“企业基因(yīn)”，公司治(zhì)理结构(gòu)完善、管理层优秀的(de)企(qǐ)业。我们认为(wèi)此(cǐ)类(lèi)企业(yè)，有更大的概率能在未来为投资者(zhě)创(chuàng)造价值。分(fēn)享(xiǎng)企业自身增长带来的资本市场收益(yì)是成长型基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名的主投大消(xiāo)费板块(kuài)的基(jī)金经理，手握700多亿(yì)“重金(jīn)”的刘(liú)彦春一季(jì)度如(rú)何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一(yī)季报显示，刘彦(yàn)春(chūn)整体持(chí)仓的仓位和行业板块变(biàn)化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组合(hé)仓位和行业配置没有大的变化，仍然(rán)坚持自下而(ér)上精选个股而非择时的投资风格，保(bǎo)持合(hé)同(tóng)约定较(jiào)高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来(lái)看，前三大重(zhòng)仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集(jí)团新进前十大重仓股之列，而晨光(guāng)股份退出(chū)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度(dù)，我国(guó)经济温和(hé)复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内资本(běn)市场造成较大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低(dī)，意(yì)味着高利率(lǜ)环境大概率持续(xù)更长时间(jiān)。气球事(shì)件(jiàn)导致中美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预(yù)期落空，叠(dié)加海外风险事(shì)件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后通胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏观背景。经济(jì)运行正常化需要一个(gè)过程，特别是居(jū)民和中小企(qǐ)业，需要时间修复资产负债表、修(xiū)复信心。随(suí)着经济逐(zhú)步(bù)正常化，居民消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是必(bì)然事件，消(xiāo)费今(jīn)年大(dà)概(gài)率超预期回升。就(jiù)近期公布的社融和地产数(shù)据分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息(xī)过(guò)快带来的金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)，本身会(huì)加(jiā)大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅(fú)度(dù)向下修正。紧缩带(dài)来(lái)的金融风险更多是流动性问题(tí)，底层资产(chǎn)问题不大，海(hǎi)外央行及时(shí)救助可以避免风险蔓(màn)延(yán)。至少现阶(jiē)段我们认为出(chū)现金融(róng)危机的风险不大。欧美等发(fā)达(dá)国家通胀和金(jīn)融风险并存(cún)，处理难度较大，这也意味(wèi)着全(quán)球无风险收益率在相对(duì)顶部位置，国家之家沟通对话、加(jiā)强合作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经(jīng)济正在重回正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个(gè)经济体(tǐ)发(fā)展状况(kuàng)之(zhī)外，我们(men)可以将目光更多放在微观企业(yè)层面。可(kě)以看到很(hěn)多(duō)公司在过去(qù)几年始终(zhōng)做正确的事(shì)，经营效率提升，逆境(jìng)中变得(dé)更加优秀、更加强大。不必(bì)总是关(guān)注宏观数据，多看(kàn)看微(wēi)观企业变化可以让内(nèi)心更加平静(jìng)。我们对全(quán)年股票(piào)市场有信心，未来将(jiāng)继续保持合(hé)同约定较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。期(qī)待为持有人(rén)创(chuàng)造良好(hǎo)收益(yì)。

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