四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同ong>

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下(xià)调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币(bì)政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市(shì)场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观(guān)点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基(jī)于三重考量(liàng)。一是(shì)符(fú)合(hé)推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存(cún)款利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对(duì)公业(yè)务(wù)，通知存款则集中于(yú)短期存(cún)款，都是针对特(tè)定存取需求的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年(nián)只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话(huà)中(zhōng)提(tí)到，从过去(qù)二十年的数据看，我(wǒ)国实(shí)际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经济(jì)增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经(jīng)济复(fù)苏的(de)关(guān)键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点都提及(jí)的是(shì)，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这(zhè)一市场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了(le)存款利率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化(huà)改革推(tuī)进背景下，银行出(chū)于(yú)自身(shēn)经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍(réng)是延续(xù)去(qù)年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完(wán)成(chéng)存款利率调(diào)整的(de)闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集(jí)中在活(huó)期和(hé)定期(qī)存款，实际(jì)上(shàng)忽略了这(zhè)些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的(de)存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度净息差水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动(dòng)银(yín)行投(tóu)放信(xìn)贷(dài)的(de)积极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需(xū)变(biàn)化——近年(nián)来国(guó)内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要(yào)有效防范化(huà)解重点领域(yù)风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金(jīn)融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在(zài)哪些方面？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通知主要释放了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对(duì)公(gōng)活(huó)期成本下(xià)降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修复(fù)，有利(lì)于增(zēng)强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业(yè)及居(jū)民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端(duān)成(chéng)本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也(yě)为资产端(duān)的贷款利(lì)率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分析师(shī)董琦也(yě)认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规(guī)将降低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个(gè)经(jīng)济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市(shì)场流动性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执行报(bào)告以及2023年(nián)一(yī)季度货政(zhèng)例(lì)会(huì)均(jūn)表明，当(dā几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同ng)前(qián)货(huò)币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的(de)信号(hào)来看，是否意味着(zhe)货(huò)币政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款利(lì)率自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利(lì)率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调(diào)并不等于(yú)政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行(xíng)对等(děng)下(xià)调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济(jì)修(xiū)复(fù)内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币(bì)政策将继续(xù)对(duì)经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力(lì)主动(dòng)跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研(yán)究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经(jīng)济处(chù)于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)需(xū)要适度货币环(huán)境支(zhī)持，同(tóng)时，国内(nèi)经(jīng)济复苏(sū)不平(píng)衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策(cè)支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下半年货币(bì)政策不会(huì)出(chū)现急转弯(wān)，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)自(zì)律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力，但(dàn)另(lìng)一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于(yú)定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存取灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实际存(cún)期及(jí)支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业(yè)单位在银行开立一(yī)个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额(é)度，由银行将协(xié)定存(cún)款账户中(zhōng)超过(guò)该额度(dù)的部分按协定存款利率单独计(jì)息的一种存款方式(shì)。协定(dìng)存款性质(zhì)介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)基本(běn)上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当前依然(rán)需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投资(zī)、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民(mín)收入的良性循(xún)环。”李湛表示。