银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情人士说(shuō)，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承(chéng)担过多风险。目前(qián)可能的解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和银行注(zhù)资(zī)300亿(yì)美(měi)元(yuán)的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司(sī)接管该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或(huò)美(měi)国财(cái)政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能(néng)否在未来(lái)的(de)日子(zi)继续经(jīng)营下去，也不(bù)知道联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会对(duì)此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能(néng)是联邦存(cún)款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第一共和(hé)银(yín)行找到买(mǎi)家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美(měi)国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美(měi)国经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加，油(yóu)价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和(hé)银行从美联(lián)储取(qǔ)得融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何(hé)选择(zé)，无疑是(shì)市场最引人(rén)瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来，对于(yú)美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加息力(lì)度会维持25个基(jī)点(diǎn)，不会(huì)像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国(guó)通胀具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前(qián)美(měi)国私人(rén)部门资产负债表(biǎo)受冲击的(de)影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加(jiā)息并不会因经(jīng)济(jì)减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国(guó)地区银(yín)行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国商(shāng)业银行危(wēi)机主要是资(zī)产(chǎn)负(fù)责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究(jiū)院(yuàn)首(shǒu)席宏观(guān)分(fēn)析(xī)师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风险的可(kě)能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储也不会轻易(yì)改变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策(cè)部门应对危机(jī)的速度和积极性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去(qù)押注(zhù)系统性风险发生概(gài)率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场(chǎng)主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美(měi)联储是不会在7月(yuè)份就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国(guó)通胀将从几十年(nián)来(lái)的最高水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等公司(sī)认为，美联储和其他(tā)央行将在加息(xī)方(fāng)面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意味着继续(xù)加息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的(de)目标(biāo)可能(néng)会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和(hé)其(qí)他央(yāng)行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们(men)最终可能(néng)不得不(bù)做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对(duì)此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国居民(mín)消费来(lái)看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数(shù)下降(jiàng)，消(xiāo)费支(zhī)出增速放(fàng)缓是(shì)确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是(shì)大概(gài)率事件。然而(ér)，由(yóu)于美(měi)国居(jū)民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但不至于出发(fā)市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这(zhè)一点。不过(guò)，随着美国居民(mín)利息支出占(zhàn)可支(zhī)配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模(mó)恐慌再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国居民部门(mén)信用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通(tōng)胀高(gāo)利(lì)率经(jīng)济下行的环境(jìng)下，居(jū)民(mín)部门的资(zī)产负债表和收入状况边际(jì)上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资(zī)产负债处(chù)于一个相对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市(shì)场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到(dào)降息之(zhī)间就是一(yī)个容(róng)易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险偏好的(de)中国这边(biān)的(de)复苏环(huán)比高点已经看(kàn)到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政策的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一(yī)步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为了(le)一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同，国内和海外出(chū)现明(míng)显的周期背(bèi)离，且海(hǎi)外的(de)政(zhèng)策部(bù)门应对危(wēi)机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现(xiàn)单边的(de)持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱中国欠别国钱吗 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有(yǒu)色(sè)金属研(yán)究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和一个触(chù)发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国内五一假期，资(zī)金提(tí)前流(liú)出规避(bì)不确定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)；三是(shì)前(qián)一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接(jiē)触(chù)发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪(xù)对(duì)市场的扰动较大。市场一直(zhí)在(zài)衰退(tuì)论和(hé)加(jiā)息(xī)预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银行(xíng)业和(hé)全球经(jīng)济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息(xī)预期降(jiàng)低。加息预期(qī)降低后又(yòu)不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品(pǐn)种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的大(dà)部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延(yán)续了需求的强预期(qī)，有色一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出(chū)现(xiàn)不一样的(de)声音。一是(shì)精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持(chí)续去化，但速(sù)度(dù)较3月份明显放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也(yě)就意(yì)味着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持(chí)价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资(zī)金从有色市场流出(chū)规避不确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外(wài)，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速回落也是近段(duàn)时间对利空因素的(de)集(jí)中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延(yán)续旺季下(xià)，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在节前持续(xù)表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下游(yóu)需(xū)求无(wú)疑是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和(hé)旺季慢(màn)慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降(jiàng)数值也(yě)不大，但(dàn)也没能(néng)有力提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，价格一旦大(dà)跌(diē)到目前(qián)的状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又会(huì)出现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走(zǒu)势(shì)也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年(nián)可能不会降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这种市场过(guò)于(yú)一致的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位持(chí)续，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很(hěn)可能使(shǐ)得加(jiā)息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超(chāo)预期的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总(zǒng)体比较确定的(de)，需(xū)求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是(shì)向下而不是向上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者(zhě)可以用(yòng)振荡(dàng)的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来的预期，更(gèng)多(duō)的是反映市场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间(jiān)的需求(qiú)预(yù)期(qī)，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有色板块的(de)短期或短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关系以及(jí)可(kě)能突发的风(fēng)险事(shì)件上。“对有色而言，投资(zī)者更(gèng)多担(dān)心(xī中国欠别国钱吗n)的(de)是在多空(kōng)分歧的位置和时间(jiān)节(jié)点突发(fā)未知的风险事件，从而(ér)放大了价格(gé)短线的(de)波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的(de)压(yā)力(lì)。”他说(shuō)。

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