来源：梁中(zhōng)华(huá)宏观(guān)研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加(jiā)息25BP，并按计划缩表。坚持加息的关键仍(réng)是通胀压力太(tài)大。

　　本次美联储声(shēng)明较3月有何变化？第(dì)一，重(zhòng)申(shēn)经济依然稳健(jiàn)，表述修改为“一季度(dù)经济温和(hé)增长，就业强劲，失业率在低位”。第二(èr)，重申美(měi)国银行稳(wěn)健(jiàn)，明确银行(xíng)风险导致家庭和企业信贷(dài)的收紧。第三，重申通胀压力，“通货膨胀仍然很高(gāo)，委员(yuán)会仍(réng)然高度关注通(tōng)货(huò)膨胀(zhàng)风险”。第四，修改货(huò)币(bì)政策表述，重(zhòng)申“委员会评估货(huò)币(bì)政(zhèng)策的(de)滞(zhì)后(hòu)影响(xiǎng)”，删除“委(wěi)员会预计一些额外(wài)的政策(cè)紧(jǐn)缩(suō)可(kě)能是适(shì)当的”。

　　鲍威尔有何表态？关(guān)于(yú)经济，认为经(jīng)济可能面临来自紧缩信贷的(de)阻力，其(qí)影响还需要时间来体现；预计美国经(jīng)济温和增长(zhǎng)，有可能避免衰(shuāi)退，或者是(shì)温(wēn)和衰(shuāi)退(tuì)。关(guān)于加(jiā)息，本次加息依然(rán)是(shì)共识；认为原则(zé)上不需要(yào)利率提(tí)高那么(me)高(gāo)，正在评估(gū)是否达(dá)到限制性水平，认为或已经达到（或已(yǐ)经(jīng)接近达(dá)到）。关(guān)于(yú)降(jiàng)息，强调劳动力市场在走弱，但(dàn)依然强劲，薪资(zī)水平仍高；通(tōng)胀有所缓和，但(dàn)依然高(gāo)企，远(yuǎn)高于(yú)目标(biāo)，降(jiàng)低通(tōng)胀仍需(xū)较长时间，当前降息并不合适(shì)。关于银行和债务(wù)上限，强调地区性银行发挥非常(cháng)重要的作用，不希望大型银行进行(xíng)大规模收购，银(yín)行业(yè)总(zǒng)体上有所改(gǎi)善，美国银行系统(tǒng)健康(kāng)且具有(yǒu)弹(dàn)性。强调应及时提高(gāo)债务(wù)上限(xiàn)。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加(jiā)息(xī)25BP。2023年5月(yuè)3日，美(měi)联(lián)储5月FOMC会议(yì)决定(dìng)加息(xī)25BP，上调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以(yǐ)来的高点。此外，上调准备金(jīn)余额利率（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔夜逆回(huí)购利(lì)率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主(zhǔ)要信贷利率至5.25％，上(shàng)调隔夜回(huí)购利率(lǜ)至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继续减持美国国债、机构债(zhài)务和机构抵押贷款支持(chí)证券(quàn)，上限为950亿美元（600亿美元国债和350亿美元(yuán)MBS）。

　　我们(men)认为，美联储坚持加(jiā)息(xī)的关键仍在于(yú)通胀压(yā)力较(jiào)大。例(lì)如，3月(yuè)美国核心通胀季调环比(bǐ)仍在0.4％的高位，且已经连(lián)续4个月处于高(gāo)位；核心通胀年(nián)化同比也仍在(zài)4.9％，边际(jì)上并没有明显降温(wēn)。本(běn)轮加息是80年代(dài)以来(lái)最快(kuài)的一次，10次便累计(jì)加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来(lái)看，与2023年3月相比(bǐ)有哪(nǎ)些变化？

　　关(guān)于(yú)经济方面，重申经济依然(rán)稳健。不(bù)过表述修改为“1季度经(jīng)济活(huó)动以适度的速度(dù)增长，最近几个(gè)月就业增长强劲，失业(yè)率保持在低位”。

　　关于通胀(zhàng)方面，重(zhòng)申通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)。“通货膨胀仍然很(hěn)高”、“委员(yuán)会仍然高度关注通(tōng)货膨胀风险”、“致力于恢复2％的通胀(zhàng)目标”。

　　关于(yú)加息方面，或将(jiāng)停止加息。重申委员会将(jiāng)评(píng)估货(huò)币(bì)政策的滞(zhì)后影响，“在确定(dìng)额外(wài)的政策紧缩在多大程度上适合于随着时间的推移将通货(huò)膨胀(zhàng)率恢复到2％时(shí)，委员(yuán)会(huì)将考(kǎo)虑(lǜ)货币政(zhèng)策的累积紧缩，货币政(zhèng)策影(yǐng)响经济活动和通货膨胀的(de)滞后，以及经济和金融(róng)发展”。重(zhòng)点是删除了“委员会预计，一些额外的(de)政策紧(jǐn)缩可能是适当的，以实现(xiàn)一(yī)种货币(bì)政策(cè)立场(chǎng)”，表明美联储加(jiā)息或将结束。

　　关于银(yín)行风险，重申美国(guó)银行稳健。“美国银(yín)行体系稳(wěn)健且富有弹性”；明确银行风险导(dǎo)致(zhì)了家庭和企业信贷的收(shōu)紧（上一次表述(shù)为(wèi)“可能”），重申这对经济、就业和通胀(zhàng)的影响存在不确定性，“家庭和企业信贷条(tiáo)件(jiàn)收紧可(kě)能会拖累经济活动、就业和通胀，这些影(yǐng)响(xiǎng)的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于经济，仍期待“软(ruǎn)着陆”。美联储主席鲍威(wēi)尔认为，经济(jì)可能面临来自紧缩信贷的阻力，其影响还需要时间来体现（尤其是住房和投资(zī)领(lǐng)域）。不过(guò)明确指出，如果美国出现(xiàn)经济衰(shuāi)退，希(xī)望是温和的；强调，美(měi)国可能会(huì)出现轻(qīng)微的经济衰退。

　　中国有多少万大军，中国多少万兵力"通胀仍高，降(jiàng)息尚(shàng)早——美联储5月议(yì)息会议(yì)点评(píng)（海通宏观 李俊、梁中华）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504131806072.png">

　　关于(yú)加息，或已经(jīng)达到限制性水(shuǐ)平。美联储(chǔ)在(zài)3月议息会(huì)议时(shí)，就已(yǐ)经在讨论停止加(jiā)息的(de)问题；不过(guò)，鲍威尔指出本次(cì)加息(xī)依然是共识，所有人全票通过，一些(xiē)政策制定者谈到停(tíng)止加息，但(dàn)不(bù)是本次会议。

　　对于(yú)未来利率终点的问(wèn)题，鲍威尔认为原则上不需要利(lì)率(lǜ)提(tí)高那么高，正在(zài)评估是否达到(dào)限制性水平，认为或已经达到了限制性水平（或已经(jīng)接近达到），也(yě)就意(yì)味着也许可以(yǐ)暂停加(jiā)息(xī)了。后续政策变化(huà)的关(guān)键(jiàn)仍(réng)是审视数据，尤其是通胀。

　　关于降息，当前并不合适。鲍威尔强调，美国劳动力(lì)市场在(zài)走弱，但依然强劲(jìn)，失(shī)业率仍在低位，薪资水平(píng)仍高，高于2％的通胀水(shuǐ)平。整体通(tōng)胀(zhàng)有(yǒu)所(suǒ)缓和，但依(yī)然高企，远高于目标水平(píng)，降低通胀仍需较长时间，当前降息并不合适(shì)。

　　关于银行(xíng)风险，鲍威尔强调(diào)地区(qū)性银行发挥(huī)非常重要的作用，不(bù)希望大型(xíng)银(yín)行进行大(dà)规模收购，银行业(yè)总体(tǐ)上(shàng)有所改(gǎi)善，美国(guó)银行系统健(jiàn)康(kāng)且具有弹性。银行危机的影响(xiǎng)程度目前尚不确定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔强调(diào)应及时(shí)提高(gāo)债务上限，如果没有(yǒu)达(dá)成债(zhài)务协议，经济后(hòu)果“高度(dù)不(bù)确(què)定”。此前，美国财政(zhèng)部长耶伦也强调，如果国会不(bù)尽早采取行动提高债务上限(xiàn)，美(měi)国可能最早于6月1日出现债务(wù)违约。

　　由于美(měi)联邦政府触及31.4万亿美元的(de)法(fǎ)定举债上限，美国财政部于(yú)今年1月宣布采取特别措(cuò)施(shī)，避免联(lián)邦政府(fǔ)发生债务违约(yuē)。美国(guó)国会预算办公室5月1日发布的(de)最新报(bào)告显示，美(měi)国在6月初(chū)耗(hào)尽(jǐn)资金的风险(xiǎn)较之前更高(gāo)。

　　往(wǎng)前看，美国银行风险演变成(chéng)系统性风(fēng)险(xiǎn)的概率或(huò)有限，但(dàn)中(zhōng)小银(yín)行破产或依然会(huì)出(chū)现。目前市场依然(rán)预(yù)期(qī)美联储6-7月维持利(lì)率水(shuǐ)平(píng)不变，9月开始降息（概率达70％），年内(nèi)至少降息(xī)50BP（概率达90％）。我们认为(wèi)，美国经(jīng)济虽(suī)在(zài)下(xià)滑，但依然(rán)有韧性；美国通胀压力(lì)仍大，年内降息(xī)概率或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 中国有多少万大军，中国多少万兵力