作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了(le)4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费价格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格(gé)同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时(shí)候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压(yā)力正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。下半年随(suí)着生(shēng)猪(zhū)价格(gé)筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构成当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结(jié)构上看，食品(pǐn)项仍是(shì)主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食品(pǐn)价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产能充足以及消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带(dài)动(dòng)价格分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需(xū)求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及(jí)国(guó)内油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交(jiāo)通工具(jù)及交通工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期(qī)高基数的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生(shēng)产资料、生活资料(liào)价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现不及预(yù)期影响，黑(hēi)金采选及(jí)冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业价(jià)格结束自去年(nián)底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能(néng)继(jì)持续释放、供给相对(duì)充足(zú)的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以(yǐ)来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环比走势(shì)均处于正常波动区间(jiān)，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温和(hé)修复(fù)。往前看(kàn)，去年二(èr)、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们(men)认(rèn)为，应(yīng)更多关(guān)注(zhù)环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下(xià)半年生(shēng)猪需(xū)求的回升，以及(jí)中央(yāng)猪(zhū)肉收储(chǔ)工作的开展，生猪(zhū)价(jià)格有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所缓解，下半年物价水平有(晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里yǒu)望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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