近期“中(zhōng)特(tè)估”成(chéng)为A股市场热门话(huà)题(tí)，外资机构加强研究。不少国企、央企(qǐ)上(shàng)市公(gōng)司已获外资显著加仓。外资机构认为(wèi)：国企已(yǐ)成为“市场关注焦点(diǎn)”，中国国(guó)企已迎来积极(jí)信号，投资者可从中挖掘盈利能力持续改善的(de)标的，从而获(huò)得长期(qī)稳健的(de)投资(zī)回报。

　　加仓国企公司(sī)

　　近(jìn)期国企成(chéng)为(wèi)A股市场关注焦(jiāo)点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日(rì)，北向资金(jīn)净买入额最多的(de)10只股票为洛阳钼业、中国石(shí)化(huà)、建设银(yín)行、汇(huì)川技术、工(gōng)商银(yín)行(xíng)、晶盛机电、京沪高铁、拓普(pǔ)集团、中(zhōng)远作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么海控、五(wǔ)粮液。不少国企公(gōng)司股票跻身其中。期(qī)间，吸(xī)金前(qián)十大公司分别(bié)吸引10亿到20亿(yì)元人民币不等。

　　近(jìn)期北向(xiàng)资金(jīn)净流入(rù)额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度上市公司财报公布(bù)，不少全球主权投资(zī)机构跻身国企的前(qián)十大的股(gǔ)东行(xíng)业。例如，一(yī)季度报告显示，阿布达比投资(zī)局、科(kē)威(wēi)特(tè)政府投资局等多(duō)家(jiā)主权(quán)财富基金增持多家国(guó)企央企A股上市(shì)公(gōng)司股(gǔ)票。例如(rú)科威特政府投资局(jú)增持中青旅(lǚ)、中国重汽。阿(ā)布(bù)达比投资局一(yī)季度(dù)增(zēng)持了浦(pǔ)东(dōng)金(jīn)桥。挪威央行一季度新建仓江苏金(jīn)租。

　　富达中国焦点基金(jīn)截止4月(yuè)底的前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股，来源：晨星

　　再(zài)如，富(fù)达旗舰中国基金-中(zhōng)国焦点基金，截至4月底的(de)前十大重仓股(gǔ)包括：阿(ā)里巴(bā)巴、腾(téng)讯控股、工(gōng)商银行、建设银(yín)行(xíng)、中国石化、华润(rùn)置地、中银(yín)航空租赁(lìn)、中升集团、百度(dù)等，含不少(shǎo)国企公(gōng)司。而基金在4月对(duì)这些国(guó)企进行了(le)幅度不(bù)一(yī)的加(jiā)仓(cāng)。

　　富(fù)达：从(cóng)“乏人问津”到(dào)成为(wèi)焦点

　　外资(zī)中(zhōng)关于中国国企公司的讨论热度正在上(shàng)升。

　　富(fù)达在最(zuì)新一篇研究报告中(zhōng)解释了他们对于国企改革(gé)的看法。报告认(rèn)为，在中国(guó)国企改(gǎi)革并非新鲜事，但是这一次国企改(gǎi)革(gé)事关(guān)重(zhòng)大。而资(zī)本(běn)市场(chǎng)显然已经关(guān)注到了“国企”主题。举例(lì)来说，放在(zài)平(píng)常(cháng)，中(zhōng)国中铁可能是乏人问津(jīn)的(de)防(fáng)御性公司。它虽(suī)然有稳健的基本面，收益预(yù)期也(yě)尚可，但是可能不是大家热衷追捧(pěng)的公司。但2023年截止5月14日，中国(guó)中铁股(gǔ)价(jià)已经(jīng)上升了43.88％。其它的国企股(gǔ)价(jià)在2023年也有不俗表现(xiàn)，包括中石(shí)化、中国铝(lǚ)业等。这(zhè)背(bèi)后的原(yuán)因可能(néng)包括：随着(zhe)高(gāo)层重提“国企改革”，投资者(zhě)认为相(xiāng)关方面或敦促国企改善治理等以增加(jiā)股东回报。

　　中国中铁股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说(shuō)来外资机构持(chí)仓中更倾向于私营部门，这与他们的(de)选股标准相(xiāng)关。基于公司的股东回报等标(biāo)准(zhǔn)，不少国企公司在过去难以进入(rù)部分外资的选股池子(zi)。例如(rú)从每(měi)股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企(qǐ)公司截至去年年底(dǐ)的(de)平均每股盈利水平仍低(dī)于10年前2012年(nián)水平。这说明国企公司的资本(běn)效率还(hái)有很大的提升空间。

　　不过，也有(yǒu)逆向的外资投资者认为(wèi)国(guó)企长期的低估(gū)值为投资者提(tí)供了厚厚的安(ān)全(quán)垫。部分(fēn)公司的投(tóu)资(zī)价值被低估了(le)。

　　富达在报告中(zhōng)指出，如果(guǒ)国企改革能(néng)够取得(dé)成(chéng)效，投资者会重估国企的投资(zī)者价值。投资(zī)者对于能(néng)够(gòu)持续提供(gōng)良好(hǎo)的股东回报的公司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅台(tái)过去20年的平均每年的(de)净资(zī)产回报(bào)率在(zài)20％以上。这(zhè)是(shì)为什么贵州(zhōu)茅台可以10倍(bèi)的市(shì)净(jìng)率交(jiāo)易的重(zhòng)要原因之一。除了房地产(chǎn)行业(yè)，目前来看大部分国企的市净(jìng)率低于私营企业(yè)。

　　除了(le)股(gǔ)东回报(bào)，国(guó)企如(rú)何与投资者互动(dòng)，增强(qiáng)透明性是全球投资者关注的问题。此(cǐ)外，投资者(zhě)关(guān)注的其它问题还包括：对于国(guó)企来说，如何在服(fú)务国(guó)家战(zhàn)略(lüè)的(de)同时增强(qiáng)它的商业效率，如何(hé)改善激励(lì)措施等。尽管这(zhè)次改革的成效仍待时间(jiān)检验，但是“注重(zhòng)股东回报(bào)”是被资本市(shì)场认可的路线(xiàn)。

　　高盛(shèng)：国(guó)企主题具可(kě)持(chí)续性

　　高盛亚太首席(xí)股票策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金报记者表示，目前国(guó)企(qǐ)主题(tí)受到关注，可能(néng)个(gè)别股(gǔ)票有一定量的“炒作”资金参与，但是(shì)有(yǒu)充分(fēn)的理由认为国企(qǐ)主题是可持续的。

　　首(shǒu)先，相当作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么一部分公司估(gū)值仍然(rán)很低。虽然它已经从极低(dī)的水平上升，但总体来(lái)说，国(guó)有企业(yè)的(de)市盈(yíng)率仍然(rán)在10倍(bèi)左右，这不(bù)是一个(gè)高的数字。

　　其次(cì)，如果公司能(néng)够继(jì)续改善(shàn)他(tā)们的财务(wù)表现，提高(gāo)每股(gǔ)盈(yíng)利(lì)水(shuǐ)平和利(lì)润增长，并通(tōng)过(guò)股息或股票回购，将利(lì)润(rùn)分(fēn)配给股东。这些都将成为(wèi)股票价格的(de)驱(qū)动因素。

　　第(dì)三，从(cóng)全球投资者的角度(dù)看，他们对国(guó)企的持有或配置仍(réng)然相当保守(shǒu)。因(yīn)为如(rú)果(guǒ)回顾过去的5到10年，大多数境外(wài)的观点(diǎn)是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资(zī)投资组(zǔ)合经理只关注经济的私营部(bù)分(fēn)。随着事态(tài)改变，他们有提升配置的(de)空间。

　　具体来看，例如部分(fēn)能源公司估值远(yuǎn)远(yuǎn)低于(yú)全球(qiú)同(tóng)行(xíng)。不排(pái)除(chú)有(yǒu)些(xiē)公司会受到地缘政治(zhì)因素，但全球(qiú)仍有资金（例如中东地(dì)区的资(zī)金）受地缘(yuán)政治影响较小(xiǎo)。

　　此外，一些过往被认为(wèi)乏味(wèi)无趣(qù)的行业部分公司(sī)的(de)股价(jià)有了非常显著的回(huí)升(shēng)，还有类似的(de)机会可以挖掘。

　　慕天辉进一(yī)步指出：在任何(hé)市场，投(tóu)资都必须持有前瞻性的观(guān)点。如果等到所有的证据都(dōu)摆在面前(qián)，那么(me)他们已经(jīng)被市场价(jià)格反映(yìng)出来，因为市场总是预先反(fǎn)应。所以我们(men)永远不会有(yǒu)百分百的确定性或信心。一些积(jī)极的变化(huà)正在(zài)发生(shēng)。“如果问(wèn)过去多年，通过观察中(zhōng)国市场我(wǒ)们学到了什么？我(wǒ)们学到的重要一课(kè)就是：跟随政(zhèng)府(fǔ)的政(zhèng)策投资。中国(guó)的国(guó)企已经迎来了积极的(de)信号”。投资者需要一些机制(zhì)来从大量的国(guó)有企业中(zhōng)筛选出有更高(gāo)成功机会的企业。

　　高盛试图找到符(fú)合(hé)政府政策导(dǎo)向、管理(lǐ)层有改进动力、有客观证据显示其盈利(lì)能力(lì)已(yǐ)经改善的企业。同时，这(zhè)些企业所处的(de)行业整体(tǐ)收益增长(zhǎng)、有良好(hǎo)的资产负债表和低债务水平等(děng)经济运行(xíng)。

　　慕天(tiān)辉补充说(shuō)明道，即使(shǐ)外(wài)国投资者很重要，真正(zhèng)决定价格的(de)还是(shì)国内投(tóu)资者。如(rú)果外国投(tóu)资(zī)者(zhě)对国有企业的兴趣增加，那将是(shì)对国有企(qǐ)业股价的额外推动力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么