核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下(xià)，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有望以其(qí)确定(dìncow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读g)的股息收入和较高(gāo)的安全边际为(wèi)投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将成为高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为(wèi)投资要(yào)素(sù)，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意(yì)味着公司有较高的股利(lì)支付率，投(tóu)资者每年(nián)可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全(quán)边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期持有还可以(yǐ)节税。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后(hòu)经济(jì)恢复仍然有较大(dà)的不(bù)确定性；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前(qián)可投资的(de)资产不多，收(shōu)益(yì)率(lǜ)在(zài)下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得较好的(de)收益就需(xū)要满足以下(xià)几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是(shì)股价端估(gū)值低，因此安(ān)全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定(dìng)的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的(de)现金(jīn)分红(hóng)率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次(cì)是股(gǔ)份行(xíng)和(hé)城(chéng)商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来资(zī)产重定价的(de)情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利(lì)润增(zēng)速高于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优(yōu)惠(huì)共同贡献利润释(shì)放cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读。预计(jì)随着大行(xíng)重(zhòng)定(dìng)价(jià)的压力过去以及(jí)二(èr)三(sān)季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的(de)到来，资(zī)产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的下行和理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成本有望进一步下(xià)行(xíng)，净息差预计(jì)会在下半年提升。资(zī)产质量(liàng)方(fāng)面银行(xíng)板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据(jù)来看，银行板块的(de)PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的(de)水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的(de)分母(mǔ)也(yě)保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管开始提出(chū)中特估(gū)后有比较不(bù)错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性(cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读xìng)，中特估有望为(wèi)投资者带来除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

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